2026年一季度的公募基金舞臺上，最大的聚光燈既沒有打在ETF身上，也沒有落在主動權(quán)益基金上，而是由“固收+”悄然登上了C位。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，“固收+”基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到3.15萬億元，較2025年末增加4663億元，增長17.4%，創(chuàng)下歷史新高。
不過，一季度的“固收+”盛宴并非雨露均沾。機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)、畫線派受寵、頭部集中度提升——這三重特征共同勾勒出這一賽道的新常態(tài)。
一季度“固收+”爆發(fā)
一季度“固收+”基金的規(guī)模增長，首先體現(xiàn)在總量上。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，包括混合債券型一級基金（以下簡稱“一級債基”）、混合債券型二級基金（以下簡稱“二級債基”）、偏債混合型基金（以下簡稱“偏債混基”）在內(nèi)的“固收+”基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到3.15萬億元，較2025年末增加4663億元，增長17.4%，創(chuàng)下歷史新高。
中金公司、華泰證券、興業(yè)證券各自口徑下的“固收+”基金規(guī)模數(shù)據(jù)雖有不同，分別為3.54萬億元、3.28萬億元、2.81萬億元，但結(jié)論高度一致：一季度“固收+”基金規(guī)模已站上歷史高點(diǎn)。
更值得關(guān)注的是這一增長的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。此輪擴(kuò)容并非全面開花，而是高度集中于二級債基。Wind數(shù)據(jù)顯示，二級債基一季度末規(guī)模達(dá)2.01萬億元，單季度增加0.43萬億元，貢獻(xiàn)了“固收+”當(dāng)季增量的九成以上；而一級債基和偏債混基的增量分別僅為126億元和226億元。這一結(jié)構(gòu)特征折射出投資者在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的精確權(quán)衡——既不愿承受純權(quán)益的高波動，又不滿足于純債的低收益。
與2021年“個(gè)人+機(jī)構(gòu)雙輪驅(qū)動”的格局不同，本輪增量有一個(gè)極具辨識度的特征：機(jī)構(gòu)資金占據(jù)絕對主導(dǎo)。據(jù)中金固收研究團(tuán)隊(duì)測算，在最近一年二級債基規(guī)模增幅1.2萬億元中，剔除新發(fā)產(chǎn)品及資產(chǎn)增值后，約有7427億元（61%）源自機(jī)構(gòu)增量資金，個(gè)人投資者貢獻(xiàn)僅占約25%。
這種資金涌入并非發(fā)生在股市表現(xiàn)較好時(shí)。事實(shí)上，2026年一季度滬深300指數(shù)下跌3.89%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.14%，權(quán)益市場整體震蕩。恰恰是在這樣的環(huán)境里，“固收+”產(chǎn)品憑借“固收打底、多元增強(qiáng)”的策略，展現(xiàn)了良好的抗跌性。中金數(shù)據(jù)顯示，一級債基一季度中位數(shù)收益率0.71%，二級債基0.45%，偏債混基約0.32%，而高倉位的可轉(zhuǎn)債基金僅有不足三成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。銀河證券同樣指出，低波產(chǎn)品收益率0.4%反而優(yōu)于中高波產(chǎn)品。華泰證券進(jìn)一步印證了基金經(jīng)理的防御操作：股票倉位由16.94%降至15.85%，可轉(zhuǎn)債倉位由5.00%降至4.20%，“降風(fēng)險(xiǎn)敞口、積極行業(yè)輪動”成為共識策略。
更關(guān)鍵的是，增量資金的內(nèi)部偏好正在發(fā)生轉(zhuǎn)向。中金固收研究團(tuán)隊(duì)的拆解顯示，2025年前三季度以賽道型二級債基為增量的主要方向，但到了2025年四季度和2026年一季度，板塊均衡型二級債基的規(guī)模增速已反超賽道型。主打良好持有體驗(yàn)的“畫線派”產(chǎn)品，正成為機(jī)構(gòu)資金的新寵。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對此分析稱：“一季度有大量定期存款到期，而當(dāng)前定期存款利率與三年前相比已大幅下降——三年前還有3%左右，現(xiàn)在僅超1%。存款到期后，資金自然會流向‘固收+’這類風(fēng)險(xiǎn)相對較低的產(chǎn)品。穩(wěn)健式行情有利于提升‘固收+’的長期回報(bào)，存款儲蓄搬家很可能持續(xù)流向這類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。”
格上基金研究員蔣睿則從產(chǎn)品特性角度補(bǔ)充：“當(dāng)前利率中樞下移，純債產(chǎn)品收益彈性有限，而一季度權(quán)益市場風(fēng)格輪動劇烈、波動極大?！淌?’產(chǎn)品通過股債搭配，在控制回撤的前提下提供了介于純債和權(quán)益之間的選擇，完美契合了投資者‘風(fēng)險(xiǎn)可控、收益進(jìn)階’的需求?！?/p>
一家公募基金認(rèn)為，今年一季度“固收+”類產(chǎn)品的增長是宏觀環(huán)境、市場波動與產(chǎn)品特性多重共振的結(jié)果。“純債收益空間被壓縮后，‘固收+’產(chǎn)品通過股票、可轉(zhuǎn)債等彈性資產(chǎn)增厚收益的特性，成為居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)型的重要出口。同時(shí)，產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)豐富——AI大類資產(chǎn)配置型、紅利策略、量化增強(qiáng)等都有新創(chuàng)設(shè)，市場口碑明顯提升。”
這一趨勢仍有望持續(xù)。排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳判斷：“展望未來，機(jī)構(gòu)資金可能仍是重要的配置力量，作為理財(cái)替代品種之一，對‘固收+’基金的需求預(yù)計(jì)會持續(xù)。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部的競爭可能加劇，產(chǎn)品的長期表現(xiàn)將更取決于投研能力、風(fēng)控水平與業(yè)績的持續(xù)性?！?/p>
馬太效應(yīng)加劇
“固收+”基金規(guī)模的快速擴(kuò)容，并未雨露均沾，而是呈現(xiàn)明顯的頭部集中趨勢。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，管理“固收+”基金合計(jì)規(guī)模超千億元的機(jī)構(gòu)已增至11家。
其中，景順長城基金以2807億元位居榜首，單季度規(guī)模增加556億元，近一年增量更高達(dá)2063億元。此外，易方達(dá)、中歐、廣發(fā)、富國、匯添富、招商、華夏、嘉實(shí)、興證全球、工銀瑞信等機(jī)構(gòu)的“固收+”基金規(guī)模也均突破千億元。
產(chǎn)品層面的“巨無霸”現(xiàn)象同樣突出。景順長城景頤雙利規(guī)模從390.6億元飆升至614.8億元，成為首只突破600億元的“固收+”產(chǎn)品；招商安本增利從162億元增至345.6億元，招商信用增強(qiáng)從151.7億元增至299.6億元。此外，南方寶元債券、鵬華雙債加利、易方達(dá)裕祥回報(bào)等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)超百億的增長。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對此評價(jià)道：“一季度‘固收+’產(chǎn)品的馬太效應(yīng)比較明顯，行業(yè)龍頭、大規(guī)模基金增長更快。未來的趨勢可能還是強(qiáng)者恒強(qiáng)。”
頭部機(jī)構(gòu)為何能勝出？ 蔣睿分析：“‘固收+’基金的管理涉及多方面專業(yè)知識。頭部機(jī)構(gòu)在固收底倉管理方面具有絕對優(yōu)勢，比如信用債研究、利率判斷；其次，權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)支持更充分，行業(yè)輪動把握更精準(zhǔn)；再次，風(fēng)控體系完善，能有效控制回撤。鑒于投資者更加注重長期業(yè)績和穩(wěn)定性，渠道端對頭部機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的推薦力度可能進(jìn)一步加大，短期內(nèi)市場份額集中度將繼續(xù)提升?！?/p>
景順長城混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理李訓(xùn)練則從宏觀趨勢角度補(bǔ)充：“低利率環(huán)境與‘存款搬家’浪潮正持續(xù)推動資金向‘固收+’產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。過去兩年，居民通過‘存款搬家’將資金轉(zhuǎn)移至理財(cái)或保險(xiǎn)，再由這些渠道配置‘固收+’，使其成為顯著的增量市場。這一趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束，甚至處于偏早期到中期的階段：高息定存陸續(xù)到期、銀行端‘資產(chǎn)荒’加劇，資金將持續(xù)轉(zhuǎn)移?！睂τ谧非蠓€(wěn)健的投資者，他建議優(yōu)先關(guān)注倉位管理靈活、行業(yè)配置均衡的中低波“固收+”。
那么，在頭部機(jī)構(gòu)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局下，中小機(jī)構(gòu)是否還有機(jī)會？排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳給出了差異化路徑的建議：“中小公募機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有格局下尋求發(fā)展，可通過聚焦可轉(zhuǎn)債、行業(yè)紅利等細(xì)分策略，深耕區(qū)域渠道，或提供定制化服務(wù)，形成自身特色?！?/p>
（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋）
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