在A股市場因部分公司業(yè)績不及預期引發(fā)AI賽道震蕩之際，美股市場正迎來新一輪科技大反彈。
近期，A股部分“光”主題概念股表現(xiàn)乏力，拖累整個人工智能（AI）板塊表現(xiàn)，部分公司一季度業(yè)績不及預期以及對極致抱團的質(zhì)疑引發(fā)AI板塊股價高位震蕩，讓A股投資者對AI的投資信仰多了一份理性。而美股市場中，一場由AI硬件主導的反彈，讓AI領(lǐng)域的硬件投資邏輯處于階段性巔峰。面對分化的市場格局，基金經(jīng)理對AI賽道的配置思路，分歧明顯開始加大。
AI硬件主導中美股市車輪上漲
當前，無論是A股還是美股，AI投資已從此前流動性驅(qū)動的普漲行情，全面轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)優(yōu)先、硬件占優(yōu)”的新階段。
美股周五（4月24日）收盤，費城半導體指數(shù)單日大漲4.32%，其中英特爾股價單日飆升23.6%，ARM、Rambus、超威半導體漲幅均在14%左右。
作為囊括全球30家半導體頭部企業(yè)、硬件屬性突出的核心指數(shù)，費城半導體指數(shù)自3月底以來反彈幅度高達47.21%，近一年漲幅接近1.5倍。指數(shù)成份股中，英特爾、泰瑞達、ARM今年以來股價均實現(xiàn)翻倍，美光科技、泰瑞達、Coherent（COHR）近一年股價漲幅更是分別達到5.24倍、4.44倍和4.21倍。
這些公司股價暴漲的核心催化劑，無一例外指向AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)爆發(fā)。AI算力需求持續(xù)升溫，帶動數(shù)據(jù)中心CPU需求強勁增長，直接推動英特爾一季度業(yè)績大超預期；即便仍處于虧損狀態(tài)，英特爾也憑借AI的宏大敘事與需求支撐，重新獲得資金青睞。
更值得關(guān)注的是，在AI投資中，中美市場情緒正形成共振，對于AI硬件投資的共識趨于一致。
在A股市場，今年以來，存儲、光通信、PCB、算力租賃等AI硬件公司股價大幅上漲，一些公司受AI發(fā)展前景預期影響實現(xiàn)股價翻倍。美股市場也有大批企業(yè)借AI東風崛起，如涉及光模塊業(yè)務(wù)的Lumentum（LITE）、應(yīng)用光電（AAOI）、Coherent（COHR）近一年股價分別大漲13.7倍、11.91倍和4.21倍。存儲板塊中的閃迪、西部數(shù)據(jù)、希捷科技近一年股價分別大漲29.13倍、8.95倍和6.18倍。
在主題投資上，A股、美股甚至也有共同偏好。如因市場預期磷化銦在光模塊領(lǐng)域的核心作用，美股公司AXT與A股公司云南鍺業(yè)（002428）均受到資金追捧，兩家公司近一年股價分別上漲52.6倍和2.9倍。
AI硬件成為此輪中美股市反彈的重要力量，并帶動整個AI板塊情緒回升。即便是因高額資本支出，市場擔憂現(xiàn)金流狀況的“美股七巨頭”近期也明顯走強，股價迎來大幅反彈。如亞馬遜、谷歌、英偉達、臉書近20個交易日反彈幅度均超20%，其中亞馬遜最新股價刷新歷史最高紀錄，英偉達和谷歌最新股價接近歷史新高。
配置從泛科技轉(zhuǎn)向聚焦
基金經(jīng)理對AI投資的共識趨于一致，這也成為AI硬件反彈的重要推手。
從公募基金布局來看，光通信龍頭中際旭創(chuàng)（300308）已連續(xù)兩個季度成為公募主動權(quán)益基金第一大重倉股，公募基金扎堆抱團AI硬件公司，表明市場對AI硬件賽道的持續(xù)關(guān)注。
值得注意的是，與歷年抱團推高估值不同，此輪AI賽道抱團更依托于基本面支撐，抱團標的業(yè)績持續(xù)向好，估值反而呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢，凸顯盈利兌現(xiàn)的核心邏輯。多位基金經(jīng)理在一季報中披露了其布局思路，整體呈現(xiàn)“從泛科技配置轉(zhuǎn)向硬件聚焦”的特征。
華夏全球科技先鋒混合基金經(jīng)理表示，當前科技股估值消化壓力進一步加大，板塊內(nèi)部分化達到近年罕見水平。其中，AI硬件鏈（半導體、光通信、存儲器、先進封裝、設(shè)備）憑借實際在手訂單與業(yè)績高增，逆勢跑出顯著超額收益；而純應(yīng)用、高估值無業(yè)績標的、高久期軟件股，則受AI替代影響持續(xù)調(diào)整。AI投資已徹底進入精選個股、硬核優(yōu)先的理性階段。
富國全球科技互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理則明確表示，其布局已沿著AI算力產(chǎn)業(yè)鏈向上游集中，具體而言，增配了存儲芯片（受益于HBM/LTA定價權(quán)和AI存儲密度需求）、半導體設(shè)備（受益于先進封裝和先進制程擴產(chǎn)的確定性訂單）以及CPU（受益于AI推理需求對處理器絕對量的拉動），同時主動退出了部分互聯(lián)網(wǎng)平臺、光模塊和定制ASIC。組合結(jié)構(gòu)從上季度的“美股芯片+中國互聯(lián)網(wǎng)+A股AI零部件”三足鼎立，轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀虬雽w產(chǎn)業(yè)鏈為核心的集中配置。
此外，天弘全球高端制造混合基金經(jīng)理持續(xù)聚焦AI相關(guān)科技硬件，重點投資于算力芯片、存儲芯片、高速互聯(lián)，以及與數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的電力設(shè)備、液冷設(shè)備等領(lǐng)域，始終圍繞“景氣周期向上、產(chǎn)品供不應(yīng)求”的核心邏輯布局。
基金經(jīng)理面臨新抉擇
盡管AI賽道長期邏輯清晰，但“高處不勝寒”，面對股價高企的AI板塊，當前基金經(jīng)理正面臨新的抉擇。
從短期來看，AI相關(guān)板塊出現(xiàn)過熱跡象，近期A股部分公司一季度業(yè)績不及預期，已引發(fā)市場震蕩，讓A股火爆的AI行情出現(xiàn)“急剎車”。此外，還有資本開支過度、全球流動性趨緊等多重因素也讓投資者對AI未來走勢表示擔憂。
在此背景下，不同基金經(jīng)理采取了差異化的應(yīng)對策略。部分對回撤風險敏感的基金經(jīng)理，基于估值與基本面匹配度，開始選擇止盈光模塊、定制ASIC芯片等漲幅較大、客戶集中度較高的細分領(lǐng)域，在AI內(nèi)部優(yōu)化倉位，轉(zhuǎn)而將資金配置到估值更具吸引力的半導體設(shè)備領(lǐng)域；也有基金經(jīng)理直接大幅減持甚至清倉AI板塊，全面轉(zhuǎn)向景氣度回升的鋰電、儲能等領(lǐng)域。
但從長期來看，“AI仍在快速迭代，商業(yè)化應(yīng)用持續(xù)落地”仍是市場共識。今年可能成為Agent爆發(fā)元年，人形機器人等領(lǐng)域也迎來突破，巨大的長期投資機會讓基金經(jīng)理不愿輕易放棄布局，不少基金經(jīng)理表示，愿意以短期波動換取長期回報。
嘉實全球產(chǎn)業(yè)升級股票基金的基金經(jīng)理表示，對于宏觀擾動，始終相信在產(chǎn)業(yè)趨勢面前，每一次波動都會隨時間修復，真正決定未來的，終究是產(chǎn)業(yè)變革的深度和廣度。這也成為多數(shù)基金經(jīng)理應(yīng)對短期波動、堅守長期布局的核心邏輯。
部分基金經(jīng)理在選股思路上更趨理性。北京一位QDII基金經(jīng)理表示，除了持續(xù)關(guān)注上市公司財務(wù)指標和業(yè)績指引，更看重公司在特定細分領(lǐng)域的技術(shù)競爭壁壘，相對看淡短期季度財報和市場估值波動。他認為，短期個股表現(xiàn)易受偶發(fā)因素沖擊，但長期來看，技術(shù)壁壘是企業(yè)脫穎而出、獲得持續(xù)財務(wù)回報的核心支撐。
（來源：證券時報）
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